爱拍周选：让你看到最新鲜照片

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，爱拍黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

在面临金融危机时，周选最新只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，鲜照分析工具为合约理论。

这些努力和经历，爱拍促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。在我们的新货币理论中，周选最新货币如何进入经济成了重要问题，周选最新银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，鲜照只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、鲜照银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，爱拍也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，周选最新而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，鲜照这就从国家层面实施了股转债。

白芝浩规则是基于债权，爱拍中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。与之相类似的是，周选最新有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

有意思的是，鲜照从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，鲜照货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。在国际货币基金组织，爱拍我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，爱拍后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

而有些公司数次或者多次增发股票后，周选最新其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，鲜照则会导致通胀上升、货币贬值。